通信设备巨头中兴通讯（000063.SZ）正处在一场深刻的业务结构转型中东方优配。
8月28日，中兴通讯发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入715.53亿元，同比增长14.51% ；但归属于上市公司普通股股东的净利润为50.58亿元，同比下滑11.77% 。
营收与利润的“剪刀差”，反映出公司“连接+算力”战略升级下的业务变迁：以服务器及存储为代表的政企业务收入实现翻倍式增长，拉动整体营收；而传统的运营商网络业务则因投资周期变化而有所收缩，对整体盈利能力构成了拖累。
“第二曲线”崛起，政企业务收入翻倍
面对AI浪潮，中兴通讯以算力为代表的“第二曲线”业务正强势崛起东方优配，成为拉动公司营收增长的新引擎。
财报显示，上半年公司政企业务实现营业收入192.54亿元，同比飙升109.93% 。公司在财报中指出，增长主要得益于服务器及存储收入的快速提升 。
这一增长的背后，是中兴通讯抓住了国内头部互联网公司、行业公司等加大智算投资的机遇 。在AI大模型驱动算力需求爆发的背景下，公司全系列智算服务器在互联网行业取得进展，实现了规模销售。同时，国际市场上，公司也紧跟海外数据中心、新能源、服务器等算力基础设施建设的机会，实现了政企业务收入的快速增长。
然而，这一新增长引擎的高速扩张也付出了代价。数据显示，政企业务的毛利率仅为8.27%，同比骤降13.50个百分点。这表明，当前政企业务的增长主要依赖于毛利空间相对较薄的服务器等硬件销售，新引擎的盈利能力尚在培育和提升阶段。
为支撑这场向“连接+算力”的战略转型东方优配，中兴通讯保持高强度的研发投入。报告期内，公司研发费用126.6亿元，占营收比例约18%，为在芯片、数据库、操作系统等底层核心技术以及算力基础设施领域的持续创新提供了保障。
运营商业务阶段性调整，整体盈利与现金流面临挑战
在政企业务高歌猛进的同时，作为公司传统基石的运营商网络业务则进入了阶段性调整期。财报显示，该板块上半年收入为350.64亿元，同比减少5.99%。
公司指出，这主要是由于国内5G网络建设进入成熟期，运营商投资延续下降态势。尽管该业务板块依然维持着52.94%的较高毛利率，但其收入的收缩，是导致公司整体净利润下滑的重要原因之一。
业务结构的剧烈变化，也直接侵蚀了集团整体的盈利能力。受高毛利的运营商业务占比下降、低毛利的政企业务占比大幅上升的综合影响，集团整体毛利率为32.45%，同比下降7.99个百分点 。
比利润下滑更值得关注的是现金流层面的压力。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为12.99亿元，与去年同期的70.00亿元相比，大幅减少81.44% 。
公司在财报中解释，这“主要由于本期购买商品、接受劳务支付的现金增加”，显示出在业务扩张和结构转型过程中，公司的营运资金面临着新的挑战。
此外，作为“第二曲线”的另一重要组成部分，消费者业务表现平稳。上半年实现营收172.35亿元，同比增长7.59%，主要由手机产品和云电脑收入增长带动。但其毛利率同样略有下滑，同比下降1.03个百分点 。
总体来看，中兴通讯正处在一个关键的转型时期，以算力为核心的政企业务已成功接棒，成为拉动营收增长的新马车。但如何提升新业务的盈利能力，同时稳住传统业务的基本盘，并应对好转型期带来的现金流挑战，将是公司下半年需要面对的重要课题。
采写：南都湾财社记者 严兆鑫东方优配
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